ดร.อมรเทพ จาวะลา ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการใหญ่ สำนักวิจัย ธนาคาร ซีไอเอ็มบี ไทย เปิดเผยว่า จากที่สภาพัฒน์รายงานว่าเศรษฐกิจไทยไตรมาสสองขยายตัว 7.5% จากช่วงเวลาเดียวกันปีก่อน หรือ 0.4% จากไตรมาสก่อนหน้าหลังปรับฤดูกาล และคาดทั้งปีขยายตัว 0.7-1.3% หรือเฉลี่ยที่ 1.0% ทางสำนักวิจัย ธนาคาร ซีไอเอ็มบี ไทย ได้ปรับลดการคาดการณ์ที่ให้ไว้ในเดือนกรกฎาคมที่ 1.3% ลงเหลือ 0.4% ในปี 2564 และ จาก 4.2% เหลือ 3.2% สำหรับปี 2565 แต่หากสถานการณ์การระบาดยืดเยื้อกระทบภาคบริการในประเทศ และส่งผลต่อภาคการผลิตที่อาจลดลงจากปัญหาคนงานติดเชื้อจนทำให้การส่งออกลดลงจากที่คาดแล้ว เศรษฐกิจไทยมีโอกาสติดลบได้ถึง -1.1% ในปีนี้และอาจไม่ขยายตัวเลยในปีหน้า

หากวิเคราะห์เศรษฐกิจครึ่งปีหลัง เศรษฐกิจไทยมีความเสี่ยงที่จะชะลอกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้า จากการระบาดที่รุนแรง ผู้ติดเชื้อรายวันในระดับสูง ซึ่งน่าจะมีผลให้รัฐบาลคงมาตรการเข้มงวดในการจำกัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจลากยาวไปตลอดไตรมาสสาม แม้จะสามารถเปิดกิจกรรมบางส่วนได้มากขึ้นในช่วงไตรมาสสี่ แต่ภาคบริการ โดยเฉพาะด้านการท่องเที่ยวในประเทศยังคงไม่ฟื้นตัว เพราะความเชื่อมั่นของนักท่องเที่ยวยังต่ำ ขณะที่การกระจายวัคซีนยังไม่ครบ ไวรัสกลายพันธุ์มีผลให้ประสิทธิภาพวัคซีนลดลง ประชาชนยังคงกังวลการไปแหล่งชุมชนและเลี่ยงการเดินทาง การบริโภคภาคเอกชนปีนี้มีโอกาสติดลบเทียบปีก่อน พอมีปัจจัยสนับสนุนการบริโภคบ้างคือรายได้ภาคเกษตรขยับตัวดีขึ้นจาก และกำลังซื้อของคนรายได้ระดับกลาง-บน โดยเฉพาะกลุ่มแรงงานภาคการผลิตเพื่อส่งออกและมนุษย์เงินเดือนนอกกลุ่มท่องเที่ยวยังทรงตัว 

การส่งออกเป็นความหวังของเศรษฐกิจไทย จากกำลังซื้อตลาดสำคัญ เช่น สหรัฐ ยุโรป และจีนยังขยายตัวได้ดี ส่งผลให้การส่งออกกลุ่มยานยนต์และชิ้นส่วน อิเล็กทรอนิกส์ เคมีภัณฑ์ สินค้าเกษตรแปรรูปและอุตสาหกรรมอาหารแปรรูปยังขยายตัว แต่ต้องจับตาปัญหาการระบาดที่ทำให้คนงานติดเชื้อและมีการหยุดการผลิตชั่วคราว ซึ่งมีผลให้กำลังการผลิตลดลงและอาจทำให้การส่งออกชะลอตัวได้ อย่างไรก็ดี ปัญหานี้น่าจะได้รับการแก้ไขได้ด้วยการจำกัดจำนวนแรงงานในพื้นที่และการตรวจเชื้อคนงานอย่างสม่ำเสมอเพื่อลดความเสี่ยงในการปิดโรงงานในอนาคต 

นอกจากนี้ เอกชนยังพร้อมลงทุนด้านเครื่องจักร แต่อาจชะลอการลงทุนด้านการก่อสร้าง ซึ่งอาจเห็นการชะลอของภาคอสังหาริมทรัพย์ใหม่ โดยเฉพาะตลาดคอนโดมิเนียม แต่เอกชนน่าจะเน้นการก่อสร้างอสังหาริมทรัพย์แนวราบมากขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการคนทำงานที่บ้านที่ต้องการพื้นที่มากขึ้น

ส่วนของมาตรการทางการคลัง รัฐบาลสามารถเป็นเครื่องยนต์สำคัญในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจได้ผ่านการใช้จ่ายและการลงทุนที่มากขึ้น เราเห็นว่าหากจะต้องกู้เพิ่มเติมอีก 1 ล้านล้านบาทก็ทำได้ เพื่อประคองเศรษฐกิจด้วยการเยียวยาชดเชยผู้ขาดรายได้ และสร้างแรงจูงใจให้แรงงานอิสระอยู่บ้านเพื่อลดความเสี่ยงติดเชื้อหากต้องไปหารายได้นอกบ้าน แต่การกู้รอบนี้อาจเสริมเศรษฐกิจระยะยาวได้สองทาง หนึ่ง คือการวางแผนให้ท้องถิ่นเลือกหาโครงการในการใช้จ่ายเงิน เพื่อสร้างสาธารณูปโภคในพื้นที่ การกระตุ้นหรือลดค่าใช้จ่ายของคนผ่านมาตรการเติมเงินในกระเป๋าอิเล็กทรอนิกส์เมื่อการระบาดลดลง และสอง คือการใช้มาตรการทางการคลังร่วมกับมาตรการทางการเงินด้วยการที่คลังแบ่งเงินมาเพื่อช่วยแบกรับความเสี่ยงในกรณีสินเชื่อที่ปล่อยเพื่อเสริมสภาพคล่องให้ธุรกิจและครัวเรือนกลายเป็นหนี้เสีย ไม่เช่นนั้น มาตรการทางการเงินผ่านการปล่อยสินเชื่อเพื่อการฟื้นฟูธุรกิจก็ทำได้ช้า จากความเสี่ยงด้านเครดิตที่ยังสูง ขณะที่ทางธปท ยังสามารถลดดอกเบี้ยนโยบายได้อีก 0.25% สู่ระดับ 0.25% พร้อมลดเงินนำส่ง FIDF อีก 0.23% เพื่อลดภาระหนี้ และเสริมสภาพคล่องให้ธุรกิจหรือคลายข้อจำกัดในการปล่อยสินเชื่อ 

ด้านค่าเงินบาท มีโอกาสอ่อนค่าเทียบดอลลาร์สหรัฐได้อีกในระยะสั้นถึงระดับ 33.50 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐในช่วงไตรมาสสามนี้ แต่เมื่อเฟดมีความชัดเจนในการส่งสัญญาณการถอน QE ขณะที่การควบคุมการระบาดในประเทศพร้อมๆกับการกระจายวัคซีนที่ดีขึ้นในช่วงไตรมาสสี่ ที่สนับสนุนความเชื่อมั่นนักลงทุนต่างชาติและแนวโน้มการท่องเที่ยวในปีหน้า เงินบาทจะมีโอกาสกลับมาแข็งค่าได้ราว 33.00 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐและน่าจะทะยอยแข็งค่าเทียบดอลลาร์สหรัฐในปีหน้า 

    สรุปมุมมองเศรษฐกิจไทย

    GDP ไทยในช่วงไตรมาสสามและสี่มีโอกาสติดลบเทียบช่วงเวลาเดียวกันปีก่อน แต่ไม่ใช่ Technical Recession เพราะ Q3 น่าจะหดตัวเทียบ Q2 เพียงไตรมาสเดียวก่อนฟื้นได้ใน Q4 

    No pent-up demand หรือเศรษฐกิจไทยขาดแรงส่งจากการบริโภคที่เร่งขึ้นแรงหลังเปิดเมืองเหมือนไตรมาสสามปีก่อน เพราะรอบนี้การระบาดยังมีอยู่ การเปิดเมืองทำด้วยความระมัดระวัง และคนยังขาดความเชื่อมั่นในการใช้จ่ายและท่องเที่ยว

    การส่งออกโตช้ากว่าคาด ไม่ใช่เพราะการระบาดในต่างประเทศ เพราะต่างชาติได้รับวัคซีนที่ป้องกันได้ดี แต่จากการระบาดในประเทศที่กระทบภาคการผลิต โดยเฉพาะกลุ่มอุตสาหกรรมที่ใช้แรงงานเข้มข้น แต่น่าจะเป็นระยะสั้น

    กนง. ยังสามารถลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายได้ แม้เรามองว่าการลดดอกเบี้ยเป็นเพียง Second Best policy ไม่เหมือนการปล่อยสินเชื่อให้ตรงจุด แต่จากปัญหาที่การปล่อยสินเชื่อที่ช้า การลดดอกเบี้ยน่าจะเสริมมาตรการทางการเงินเฉพาะจุดได้

    เงินบาทน่าจะอ่อนค่าสุดรอบนี้ในไตรมาสสาม ก่อนพลิกกลับมาแข็งค่าได้จากความเชื่อมั่นที่ดีขึ้นจากการกระจายวัคซีน

    ในกรณีเลวร้าย ที่การระบาดรุนแรงและกระทบการผลิตเพื่อส่งออก ประกอบกับประเทศคู่ค้าขาดความเชื่อมั่นในความปลอดภัยของสินค้าจากไทย การส่งออกอาจชะลอแรงไปถึงปีหน้า โดยเฉพาะหากการกระจายวัคซีนที่มีประสิทธิภาพในการรับมือไวรัสกลายพันธุ์ยังไม่ดีมากนัก GDP ไทยปีนี้มีโอกาสหดตัวได้ราว 1.1% และอาจไม่ขยายตัวเลยในปีหน้าหากการท่องเที่ยวจากต่างประเทศยังอยู่ในระดับต่ำ

+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++

Economic Outlook 2H/2021

Slower growth and higher chance of recession

The National and Economic Development Council (NESDC) reported that the Thai economy during the second quarter grew by 7.5% from the same period last year or 0.4% from previous quarter after seasonal adjustment. Meanwhile, the NESDC projected the economy to grow by 0.7-1.3% or average at 1.0% this year. Our CIMB Thai Research revised the GDP growth projection from 1.3% to 0.4% for 2021 and from 4.2% to 3.2% in 2022. However, a prolonged lockdown due to high daily infections could aggravate consumption spending, especially on the service sector, while labor shortage amid infected workers in the manufacturing sector could lower export growth. In a worse-case scenario, the economy could shrink by 1.1% this year and remain flat next year.

  Economic Outlook 2H/2021

Thailand’s economy has encountered higher risk of slower growth due to a rapid increase of daily infections which could deter the government from opening up business activities during the third quarter of this year. Some business activities may be able to resume their operation by the fourth quarter; however, tourism-related activities and services may take longer time to recover due to low consumers’ confidence. Limited vaccine effectiveness due to new variants and lower-than-expected vaccination progress could prevent people from going to public areas. Private consumption this year is likely to fall short from last year. There are some factors, supporting consumers’ spending, such as higher farm income, stable middle-upper income households, specially workers in export-oriented manufacturing and salary workers. Exports are a main growth engine of the economy, thanks to higher purchasing power of trading partners in the US, EU and China, benefiting exports of automobile and parts, electronics, chemicals, agricultural products and processed food. However, we would need to monitor whether a spread of covid-19 to manufacturing workers could cause a problem of labor shortage which would lower capacity utilization rate and lower exports in Q3. We viewed that the problem in large manufactures could be resolved in Q3, following a regular testing and effective isolation and quarantine measures, which could lower the risk of factory shut down. Private investment in machines and intermediate goods would likely grow whereas construction would remain low due to over-supply of condominium and low confidence of consumers. However, we would project a higher demand for horizontal housing as consumers require more space to work from home.

 For fiscal policy, we viewed that the government could remain a major growth engine through higher government spending and public investment. It is possible for the government to borrow another 1 trillion baht to support economic recovery and compensate those lack income due to government measures to temporarily close business activities and especially to self-employed workers. The government may use this fund to finance long-term economic restructuring in two folds. First, the government may decentralize plans to local authorities to allow people in different areas plan infrastructure projects themselves or inject cash through electronic wallets to lower cost of living. Second, the government could use this fund to support monetary policy by setting up funds to take more risks from commercial banks so as to accelerate soft loan injection to small businesses and households. Banks could ease concerns over potential NPLs and allow higher liquidity injection. The Bank of Thailand could cut the policy rate by 25bps and lower FIDF fee for another 23bps so as to lower debt burden indebted businesses and households together with targeted measures, such as debt holiday and asset warehousing.   

The Thai baht could weaken against the US dollar during the third quarter due to lower investors’ confidence on economic outlook and lack international tourists while current account balance would worsen and remain deficit till year end. However, we viewed that the baht could regain its strength during Q4 when the government could lower infection rate and allow more vaccination which could raise confidence for the economic outlook, especially plans for international tourism. The baht could reach the level of 33.00 by year end and would slowly appreciate against the US dollar next year.

  Summary on Economic Outlook

1. GDP growth could be negative during Q3 and Q4 but it is not a technical recession. Q3 could shrink from Q2 but the economy could rebound in Q4.
2. No pent-up demand or there is unlikely to be a higher spending after opening up the economy as seen in Q3 last year amid high daily infections, low confidence in spending and traveling.
3. Slower export growth than earlier forecast due to temporary decline in production of labor-intensive industry following labor shortage whereas external demand remains strong in line with high vaccination.
4. The MPC could cut policy rate. We viewed that the rate cut is the second best option unlike targeted measures on loan injection to businesses and households; however, cutting rate could support loan provision measures.
5. The Thai baht could reach its weakest level in Q3 this round before gaining strength in Q4 amid higher vaccination and economic outlook.
6. In a less optimistic view that exports fall short, the GDP could shrink by 1.1% this year and remain flat in 2022. Trading partners could shun Thai products for fear of virus contamination. Limited vaccine effectiveness and slow vaccination progress could delay plans for opening up and lower international tourists.